Même rentabilité économique, rentabilités financières différentes

Information comptable et performance · niveau 2

Énoncé

Deux sociétés fictives, Alpha et Bêta, ont le même résultat d'exploitation, 150, et les mêmes capitaux investis, 1 000 (milliers d'euros). Alpha est financée par 800 de capitaux propres et 200 de dettes ; Bêta par 400 de capitaux propres et 600 de dettes. Le taux d'intérêt est de 5 % et le taux d'impôt de 25 %. On suppose qu'il n'y a ni produits financiers ni éléments exceptionnels.

Calculer, pour chaque société, la rentabilité économique après impôt, le résultat de l'exercice et la rentabilité financière.
Reprendre le calcul si le résultat d'exploitation tombe à 40. Commenter.

Corrigé

1. Rentabilité économique après impôt, identique : $150 \times 0, 75/1 000 = 11, 25 %$ . Alpha : intérêts 10, résultat $(150 - 10) \times 0, 75 = 105$ , $R_{f} = 105/800 \approx 13, 1 %$ . Bêta : intérêts 30, résultat $(150 - 30) \times 0, 75 = 90$ , $R_{f} = 90/400 = 22, 5 %$ .

2. Rentabilité économique après impôt : $40 \times 0, 75/1 000 = 3 %$ , désormais inférieure au coût de la dette après impôt ( $5 % \times 0, 75 = 3, 75 %$ ). Alpha : $(40 - 10) \times 0, 75 = 22, 5$ , $R_{f} \approx 2, 8 %$ . Bêta : $(40 - 30) \times 0, 75 = 7, 5$ , $R_{f} \approx 1, 9 %$ .

Commentaire. Quand l'exploitation rapporte plus que la dette ne coûte, l'endettement amplifie la rentabilité financière (Bêta l'emporte) ; quand elle rapporte moins, il la dégrade (Alpha l'emporte). L'endettement est un risque supplémentaire, financier cette fois (chapitre 12).

Même rentabilité économique, rentabilités financières différentes

Énoncé

Corrigé

Exercices semblables