Politique monétaire et politique budgétaire dans la zone euro

Affirmation. La politique monétaire agit sur la quantité de monnaie et le coût du crédit ; la politique budgétaire agit par les dépenses publiques, les prélèvements obligatoires et le solde qui en résulte (déficit ou excédent). Dans la zone euro, la première est unique et la seconde reste nationale.

Explication. La politique monétaire est conduite par la Banque centrale européenne, indépendante des gouvernements, avec un objectif principal, la stabilité des prix (inflation de 2 % à moyen terme) ; son instrument principal est le taux directeur, coût du refinancement des banques, qui se transmet aux taux des crédits : baisse des taux pour soutenir l'activité (politique expansive), hausse pour freiner l'inflation (politique restrictive) ; depuis 2015 s'y ajoutent les achats de titres (quantitative easing). La politique budgétaire est décidée par chaque État (Parlement, gouvernement) : elle peut relancer l'activité par la dépense ou la baisse d'impôts, ou au contraire réduire le déficit ; mais elle est encadrée par le pacte de stabilité et de croissance (déficit inférieur à 3 % du PIB, dette inférieure à 60 %) et surveillée dans le semestre européen. La combinaison des deux orientations, monétaire et budgétaire, forme le policy mix.

Illustration. En 2022--2023, la BCE a relevé son taux directeur de 0 à 4 % pour combattre une inflation dépassant 10 % (politique monétaire restrictive), tandis que les États maintenaient des boucliers tarifaires sur l'énergie financés par le déficit (politiques budgétaires expansives) : un policy mix contradictoire, l'un freinant la demande que les autres soutenaient. À l'inverse, en 2020, taux directeurs maintenus au plus bas, achats massifs de titres, suspension des règles budgétaires et plan NextGenerationEU ont formé un policy mix coordonné face à la pandémie.