économie (ECT, 1re et 2e années) · Chapitre 15 · Exercice de TD
Un choc asymétrique en zone euro
Les politiques budgétaire, fiscale et monétaire · niveau 3 (difficile)
Énoncé
Deux pays fictifs de la zone euro, Nordie et Sudie, connaissent en 2027 des situations opposées : Nordie a une inflation de 4 % et un chômage de 3 % ; Sudie, frappée par la chute de son industrie touristique, une inflation de 1 % et un chômage de 12 %. La BCE fixe un taux unique pour la zone, où l'inflation moyenne est de 2,5 %.
- Pourquoi la politique monétaire de la BCE ne peut-elle convenir aux deux pays ?
- Quels mécanismes d'ajustement Sudie peut-elle mobiliser, selon la théorie des zones monétaires optimales ? Lesquels manquent en zone euro ?
- Quel policy mix recommander à chacun des deux pays ? Quelles contraintes européennes pèsent sur Sudie ?
Corrigé
1. Le taux adapté à Nordie (relever pour freiner l'inflation) aggraverait le chômage de Sudie ; le taux adapté à Sudie (baisser) attiserait l'inflation de Nordie. La BCE vise la moyenne de la zone : sa politique sera trop restrictive pour Sudie et trop expansive pour Nordie.
2. Selon Mundell (1961) : la mobilité du travail (les chômeurs de Sudie vont travailler en Nordie), la flexibilité des prix et des salaires (baisse relative des coûts de Sudie, lente et douloureuse : on parle de « dévaluation interne »), les transferts budgétaires d'une région à l'autre. En zone euro, la mobilité du travail est faible (langue, qualifications) et il n'existe pas de grand budget fédéral : les transferts sont limités, malgré le précédent de NextGenerationEU.
3. Sudie : politique budgétaire expansive (laisser jouer les stabilisateurs, relance ciblée), le seul levier national disponible ; mais elle est contrainte par les règles européennes (trajectoire de dépenses, procédure pour déficit excessif si son déficit dépasse 3 %) et par la confiance des marchés. Nordie : politique budgétaire restrictive pour freiner sa demande, ce qui réduit aussi ses importations venues de Sudie : d'où l'intérêt d'une coordination au sein de l'Eurogroupe.
Ce qu'il faut retenir. Dans une union monétaire, la politique budgétaire nationale est l'instrument de stabilisation des chocs asymétriques ; ses marges dépendent de la soutenabilité de la dette et des règles communes.