Les politiques budgétaire, fiscale et monétaire

Économiste britannique, auteur de la Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie (1936). Le niveau de la production et de l'emploi dépend de la demande effective, c'est-à-dire de la demande anticipée par les entrepreneurs. Si elle est insuffisante, l'économie peut rester durablement en sous-emploi, sans force de rappel spontanée. L'État doit alors augmenter ses dépenses ou baisser les impôts pour combler l'insuffisance de la demande privée, quitte à accepter un déficit. Son disciple Richard Kahn (1931) avait formalisé le multiplicateur que Keynes intègre à sa théorie.

L'État dépense 10 Md€ de plus $\to$ les entreprises produisent et versent 10 Md€ de revenus $\to$ les ménages en consomment une fraction $c$, soit 8 Md€ si $c=0,8$ $\to$ ces dépenses deviennent de nouveaux revenus, dont 80 % sont dépensés, etc. La somme des vagues successives vaut $10\times \frac{1}{1-0,8}=50$ Md€. Chaque fuite hors du circuit réduit le multiplicateur : l'épargne, les impôts proportionnels au revenu (taux $t$), les importations (propension $m$) :

$$k=\frac{1}{1-c(1-t)+m}.$$

Avec $c=0,8$, $t=0,4$ et $m=0,3$ (valeurs fictives), $k=1/0,82\approx 1,22$ : la même dépense ne fait plus croître le PIB que de 12,2 Md€.

L'économiste norvégien Trygve Haavelmo montre qu'une hausse des dépenses publiques entièrement financée par une hausse équivalente d'impôts forfaitaires augmente quand même le revenu, d'un montant égal à la dépense (multiplicateur de budget équilibré égal à 1) : l'État dépense tout ce qu'il prélève, alors que les ménages n'auraient dépensé qu'une fraction de ce qu'on leur a pris.

• Les fuites : dans une économie très ouverte, une grande partie de la relance profite aux importations ; c'est la contrainte extérieure (chapitre 14).
• L'effet d'éviction : le déficit est financé par l'emprunt ; la demande de fonds de l'État fait monter les taux d'intérêt, ce qui décourage l'investissement privé.
• L'équivalence ricardienne : selon Robert Barro (« Are Government Bonds Net Wealth? », 1974), reprenant une idée de David Ricardo, des ménages rationnels anticipent que le déficit d'aujourd'hui sera payé par les impôts de demain ; ils épargnent la baisse d'impôts au lieu de la dépenser, et le multiplicateur s'annule.
• Les délais : entre le diagnostic, le vote et l'effet, la relance peut arriver quand la reprise est déjà là.

À l'inverse, le multiplicateur est plus élevé quand l'économie est en sous-emploi, que les taux sont bloqués près de zéro et que les ménages sont contraints dans leur accès au crédit. Olivier Blanchard et Daniel Leigh (FMI, 2013) ont montré qu'au début de la crise des dettes souveraines, les prévisionnistes avaient nettement sous-estimé les multiplicateurs : les plans de rigueur européens ont pesé sur la croissance plus que prévu.