économie (ECT, 1re et 2e années) · Chapitre 8 · Exercice de TD
Bulle ou valeur fondamentale ?
Le système financier et la croissance · niveau 2
Énoncé
Une action fictive verse un dividende de 4 euros, que l'on anticipe en croissance de 2 % par an. Sa valeur fondamentale se calcule par , où est le dividende, le rendement exigé par les investisseurs et le taux de croissance du dividende.
- Calculer la valeur fondamentale si , puis si .
- L'action cote 160 euros. De combien dépasse-t-elle la valeur fondamentale calculée avec ?
- Expliquer comment un tel écart peut apparaître et durer, en mobilisant Keynes. Pourquoi est-il difficile de dire sur le moment s'il s'agit d'une bulle ?
Corrigé
1. euros ; euros.
2. : le cours vaut le double de la valeur fondamentale.
3. Selon Keynes (le « concours de beauté »), l'investisseur ne cherche pas la valeur fondamentale mais anticipe ce que les autres vont acheter ; si tous anticipent une hausse, leurs achats la provoquent (prophétie autoréalisatrice), d'autant plus que le crédit est abondant. Mais la valeur fondamentale dépend d'hypothèses fragiles : un point de rendement exigé en moins la fait passer de 80 à 100 euros ; une croissance attendue plus forte des dividendes (une entreprise innovante) la relèverait encore. On ne reconnaît souvent une bulle qu'une fois éclatée.
Ce qu'il faut retenir. L'efficience suppose des prix égaux à la valeur fondamentale ; le mimétisme et l'incertitude sur cette valeur permettent des écarts durables.