Mesurer la financiarisation

L'entreprise et sa gouvernance depuis le XIXe siècle · niveau 3 (difficile)

Énoncé

Une société dégage $500$ millions d'euros de résultat net l'année $1$ , dont $200$ de dividendes et $100$ de rachats d'actions. L'année $2$ , le résultat est de $520$ , les dividendes de $260$ et les rachats de $130$ . Calculer les taux de distribution et les montants autofinancés. Interpréter.

Corrigé

Année 1. Distribution $200 + 100 = 300$ , soit $\frac{300}{500} = 60 %$ du résultat ; autofinancement $200$ .

Année 2. Distribution $260 + 130 = 390$ , soit $\frac{390}{520} = 75 %$ ; autofinancement $130$ .

La variation de l'autofinancement. $\frac{130 - 200}{200} = - 35 %$ , alors que le résultat a progressé de $4 %$ .

L'interprétation. C'est la définition opératoire de la financiarisation : la rémunération de l'actionnaire réduit la capacité d'investissement alors même que l'activité progresse.

La prudence nécessaire. Un taux de distribution élevé n'est pas en soi une faute : une entreprise sans projet rentable rend rationnellement ses fonds au marché, qui les réalloue. La question est de savoir si la contrainte de distribution a fait renoncer à des investissements rentables — question empirique, qui se tranche projet par projet.

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