Rachat d'actions et bénéfice par action

L'entreprise et sa gouvernance depuis le XIXe siècle · niveau 3 (difficile)

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Une société publie un résultat net de $120$ millions d'euros pour $60$ millions d'actions cotées $25$ euros. Elle détient $150$ millions de trésorerie placée à $2 %$ . Elle emploie cette trésorerie à racheter ses propres actions au cours du marché. Calculer le bénéfice par action avant et après. Que faut-il en conclure ?

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Avant. $\frac{120}{60} = 2, 00$ euro par action.

Les actions rachetées. $\frac{150}{25} = 6$ millions d'actions, soit $10 %$ du capital : il en reste $54$ millions. Le nouveau résultat net. La trésorerie ne rapporte plus ses $2 %$ : $120 - 150 \times 0, 02 = 117$ millions.

Après. $\frac{117}{54} = 2, 167$ euro par action, soit $+ 8, 3 %$ .

La conclusion. Le bénéfice par action progresse de plus de huit pour cent sans qu'un euro de richesse ait été créé : ni un client de plus, ni un coût de moins — le résultat est seulement divisé entre moins de titres.

Le piège de gouvernance. Un dirigeant intéressé au bénéfice par action peut donc améliorer sa rémunération sans améliorer l'entreprise, au prix d'une trésorerie qui n'ira pas à l'investissement : l'instrument censé résoudre le problème d'agence en crée un autre.

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