Mundell-Fleming : les quatre cas

(a) Change fixe, relance budgétaire. IS${}^{\prime }$ s'écrit $Y=3400-80i$. Avec BP horizontale, l'équilibre final doit vérifier $i=i^{\ast }=5$, donc $Y=3400-400=3000$.

Le chemin compte autant que le résultat. Sans réaction monétaire, l'économie irait en $(2800;7,5)$ : le taux excède $i^{\ast }$, les capitaux entrent, et la banque centrale doit acheter les devises pour tenir la parité — ce qui crée de la monnaie. L'offre requise pour que LM passe par $(3000;5)$ est $M/P=0,5\times 3000-40\times 5=1300$ : la masse monétaire augmente de $200$, subie et non décidée. $\Delta Y=+400$, soit le multiplicateur entier, contre $+200$ en économie fermée.

(b) Change fixe, relance monétaire. LM se déplacerait vers $(2700;3,75)$, mais $i<i^{\ast }$ : les capitaux sortent, la banque centrale vend des devises pour défendre la parité et détruit la monnaie qu'elle vient de créer. LM revient à sa position initiale et $\Delta Y=0$. La politique monétaire est intégralement stérilisée par la contrainte de change : c'est le triangle d'incompatibilité en action.

(c) Change flexible. Les rôles s'inversent, et les mécanismes sont symétriques des précédents. Budgétaire : le taux monte au-dessus de $i^{\ast }$, les capitaux entrent, la monnaie s'apprécie, les exportations nettes reculent et IS revient vers la gauche jusqu'à son point de départ — $\Delta Y=0$, l'éviction est totale et passe par le change. Monétaire : le taux tombe sous $i^{\ast }$, les capitaux sortent, la monnaie se déprécie, les exportations nettes augmentent et IS se déplace à droite, ce qui amplifie l'effet initial — la politique monétaire est très efficace.

La leçon d'ensemble. Ce ne sont pas les instruments qui changent de nature, c'est le canal par lequel l'économie absorbe le déséquilibre extérieur. En change fixe, il est absorbé par la masse monétaire ; en change flexible, par le taux de change. Tout le reste s'en déduit.