Parité des taux d'intérêt

Cours à terme théorique : $F=S\times \frac{1+i^{\ast }}{1+i}=1,10\times \frac{1,015}{1,04}=1,07356$ dollar par euro. L'euro est en déport de $1,07356/1,10-1=-2,40\%$, ce qui compense exactement son avantage de taux.

Le marché cote $1,09$, donc au-dessus du terme théorique : l'euro est trop cher à terme, autrement dit le dollar y est bon marché.

L'opération. On emprunte $1$ million de dollars à $1,5\%$, on les convertit au comptant en $1/1,10=909090,91$ euros, on les place à $4\%$ pour obtenir $945454,55$ euros dans un an, et l'on vend d'avance ces euros à terme à $1,09$, soit $1030545,46$ dollars. On rembourse $1015000$ dollars.

Gain : $1030545,46-1015000=15545,46$ dollars, sans risque de change puisque le terme est couvert.

Ce que l'exercice enseigne. La parité couverte est une relation d'arbitrage, pas une théorie : elle est vérifiée en permanence, aux coûts de transaction près. C'est la parité non couverte — qui remplace le terme par l'anticipation — qui est une théorie, et l'observation la rejette.