La livre de 1925

La sur-évaluation. La PPA relative exige que la livre se déprécie du différentiel d'inflation, soit d'environ $10\%$. Comme la parité est rétablie à son niveau de $1913$, la livre est sur-évaluée de l'ordre de $10\%$ — l'ordre de grandeur retenu par les contemporains allait de $10$ à $15\%$.

L'ajustement requis. À parité inchangée, la seule variable qui reste est le prix intérieur : il faudrait que les prix et les salaires nominaux britanniques baissent d'environ $10\%$ par rapport aux prix américains. Sur une base $100$, il faut passer à $100/1,10=90,9$, soit une baisse de $9,1\%$.

Pourquoi cela ne se produit pas. Parce qu'une baisse générale des salaires nominaux n'est organisée par personne. Elle se négocie secteur par secteur, contre des syndicats qui n'ont aucune raison de céder les premiers — c'est le raisonnement de Keynes en $1925$, et la grève générale de $1926$ en est la vérification. Les salaires étant rigides à la baisse, l'ajustement se fait par le volume : chômage et récession.

Ce que l'exercice enseigne. Choisir une parité, c'est choisir un niveau de salaires réels. Un pays qui s'ancre trop haut ne se condamne pas à une gêne commerciale, il se condamne à une déflation — et une déflation alourdit en outre le poids réel des dettes existantes.