Les trois fonctions

Les trois fonctions : fournir la liquidité internationale, organiser l'ajustement des déséquilibres, entretenir la confiance dans l'actif de réserve.

Liquidité contre confiance. C'est le dilemme de Triffin : émettre plus de monnaie de réserve suppose que l'émetteur soit en déficit, donc que ses engagements extérieurs croissent plus vite que sa capacité à les honorer.

Ajustement contre liquidité. Un ajustement automatique et rapide, comme celui de l'étalon-or, exige de contracter la masse monétaire dès qu'on perd des réserves : il rationne la liquidité au moment précis où le pays en a le plus besoin.

Confiance contre ajustement. Une ancre crédible interdit de dévaluer, donc supprime l'instrument d'ajustement le moins douloureux et reporte tout le poids sur les prix et l'emploi intérieurs. C'est le Royaume-Uni de $1925$.

La leçon. Ce ne sont pas trois objectifs qu'un bon système atteindrait tous : ce sont trois exigences dont un système ne peut satisfaire pleinement que deux, et c'est pourquoi ils se succèdent au lieu de se perfectionner.