Lire les figures 4 et 5 ensemble

Ils ne sont pas contradictoires, et leur rapprochement est la meilleure leçon du chapitre.

Ce que $1971$ supprime : la promesse de convertir des dollars en or à un prix fixe. Le prix de l'or passe de $35$ dollars à $612$ en moyenne en $1980$, multiplié par plus de $17$ : la mesure de l'ampleur de la promesse abandonnée.

Ce que $1971$ ne supprime pas : les trois raisons pour lesquelles on détient des dollars, dont aucune n'est l'or. Un, la profondeur du marché des titres publics américains, où l'on place des centaines de milliards sans déplacer les prix. Deux, l'effet de réseau — on facture en dollars parce que les autres le font. Trois, l'absence d'alternative de taille comparable, la dette en euros étant fragmentée entre États.

Le fait à retenir. Une monnaie de réserve ne repose pas sur une garantie métallique mais sur un marché. C'est pourquoi la fin de l'or n'a pas mis fin au dollar, et pourquoi la part du dollar — de l'ordre de $58\%$ des réserves allouées à la fin de $2024$ — n'a baissé que lentement.

Nuance. Cette domination n'est pas éternelle : elle repose sur des institutions et sur une confiance, l'une et l'autre révocables. Mais elle ne sera pas défaite par un décret, seulement par l'apparition d'un marché de dette d'une profondeur comparable.