Couverture, spéculation, arbitrage
Exercice · niveau 1 (application) · ESH : économie, sociologie, histoire (ECG 2e année), chapitre 6 — Constitution et fonctionnement du marché international des capitaux
Énoncé
Qualifier chacune des trois opérations, et dire laquelle ne comporte aucun risque : (a) un exportateur français vend à terme les dollars qu'il recevra dans trois mois ; (b) un fonds achète des options d'achat sur une action dont il pense qu'elle montera ; (c) un opérateur constate que le taux croisé euro-yen diffère du produit des deux cotations et enchaîne trois conversions.
Corrigé
(a) Couverture. L'exportateur subit déjà un risque de change, puisqu'il recevra des dollars ; la vente à terme le supprime. Il renonce du même coup à un gain si le dollar monte : se couvrir, c'est fixer un résultat, pas garantir le meilleur.
(b) Spéculation. Le fonds ne subissait aucun risque avant l'opération ; il en prend un volontairement, en pariant sur une hausse. Sa perte est plafonnée à la prime, comme le montre la figure 3, mais elle est certaine si le cours reste sous le prix d'exercice.
(c) Arbitrage. C'est l'opération sans risque. Les trois conversions sont simultanées et le résultat est connu à l'instant où l'on décide ; aucune anticipation n'intervient.
La nuance qui compte. L'arbitrage est sans risque de marché, non sans risque du tout : il reste un risque d'exécution — que l'un des trois prix bouge avant que l'ordre ne passe — et c'est précisément ce que la vitesse des systèmes automatisés cherche à annuler.
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Un blocage sur cet exercice ? Le tuteur d'Adloun guide par questions, sans donner la réponse.