Quatre mots qu'on ne doit pas confondre

Krach : effondrement des cours boursiers, phénomène de quelques jours — ici les $24$ et $29$ octobre $1929$. Récession : recul de la production sur quelques trimestres. Déflation : baisse générale et durable du niveau des prix. Dépression : recul cumulatif et prolongé de l'activité — ici de $1929$ à $1938$ au moins.

Ordre : krach ($1929$), puis récession ($1930$), puis déflation ($1930$-$1933$), l'ensemble constituant la dépression.

Le terme qui explique la durée est la déflation, et c'est le seul. Comme le montre la figure 3, la baisse des prix alourdit mécaniquement la valeur réelle des dettes : plus les agents remboursent, plus ils doivent, et aucun comportement individuel ne brise la boucle. Un krach seul se résorbe ; un krach suivi d'une déflation sur des économies endettées produit dix ans de dépression.