Le mécanisme du cycle

L'enchaînement. La demande mondiale s'élève, les cours montent ; les recettes d'exportation et fiscales augmentent ; l'afflux de devises fait s'apprécier la monnaie nationale. Or une monnaie forte renchérit les exportations manufacturières et abaisse le prix des importations : l'industrie locale perd des parts de marché chez elle et à l'étranger. Quand les cours se retournent, le pays a moins d'industrie qu'avant l'essor, et un budget dimensionné sur des recettes qui disparaissent.

Le nom du mécanisme. La « maladie hollandaise », ainsi nommée d'après les effets du gaz de la mer du Nord sur l'industrie néerlandaise dans les années $1960$.

Le remède institutionnel. Un fonds souverain de stabilisation, qui met en réserve les recettes lorsque le cours dépasse une référence de long terme et les dépense lorsqu'il passe en dessous. Le dispositif chilien sur le cuivre en est l'exemple le plus cité dans la région. Il suppose deux choses difficiles : une règle chiffrée fixée à l'avance, et une autorité capable de résister à la dépense immédiate quand les caisses sont pleines.

La nuance à ne pas manquer. Le mécanisme n'est pas automatique. Il suppose un régime de change qui laisse la monnaie s'apprécier et une industrie manufacturière exposée à la concurrence. Un pays qui n'en a pas peut parfaitement profiter du boom sans y perdre.