Le taux d'actualisation n'est pas neutre

Choix d'investissement et de financement · niveau 2

Énoncé

La société Hélianthe (entreprise fictive) est financée à 70 % par capitaux propres, dont les associés attendent 11 %, et à 30 % par des dettes au taux de 6 % ; le taux d'impôt est de 25 %. Elle compare deux projets de 1 000 000 € : un parc de panneaux solaires qui rapporte 150 000 € par an pendant dix ans, et une machine qui rapporte 400 000 € par an pendant trois ans.

Calculer le coût moyen pondéré du capital.
Les VAN des deux projets sont, à 6 %, de 104 013 et 69 205 € ; au CMPC, de $- 39466$ et 11 616 € ; à 12 %, de $- 152467$ et $- 39267$  €. Commenter.
Quels éléments pourraient conduire Hélianthe à retenir un taux plus élevé ou plus faible que son CMPC ?

Corrigé

1. Coût de la dette après impôt : $6 % \times 0, 75 = 4, 5 %$ . $CMPC = 0, 7 \times 11 % + 0, 3 \times 4, 5 % = 7, 7 % + 1, 35 % = 9, 05 %$ .

2. À 6 %, le parc solaire a la meilleure VAN ; au CMPC, il devient non rentable alors que la machine reste rentable ; à 12 %, les deux sont rejetés. La hausse du taux pénalise beaucoup plus le projet long, dont les flux lointains sont fortement dévalorisés. Le classement des projets dépend du taux retenu.

3. Un taux plus élevé : projet plus risqué que l'activité habituelle (prime de risque), hausse générale des taux d'intérêt. Un taux plus faible : projet moins risqué (tarif d'achat de l'électricité garanti par contrat), baisse des taux, volonté stratégique d'investir dans la transition énergétique. Le taux traduit une exigence et une préférence pour le présent.

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